2024 年 7 月 19 日，币安交易所首席执行官 Richard Teng 在推特上发文谈到了虚拟货币市场的周期性，他表示需要把眼光放的更长，目前距离比特币的上一次区块奖励减半刚刚过去三个月。

为了对比，他还把列举出了过去几次比特币区块奖励减半之后 6 个月和 12 个月的涨幅情况，意在表明现在开始焦虑牛市何时开始似乎有些太早。

图一：Richard Teng 的推文，来源：twitter

Richard Teng 的推文不无道理，纵观比特币的过去几次区块奖励减半，比特币的价格往往不会在减半时或之后马上开始上涨，而是都要在六个月之后开始爬升，并在一年后左右达到该轮牛市的顶点。

图二：比特币价格对数图，来源：

根据经典的 Stock-to-Flow 模型，我们可以看到，在每一次比特币区块奖励减半之后，市场都会经过短时间的横盘整理，为下一阶段的跃迁积蓄能量。根据这一模型，比特币将在 2025 年迎来突破，价格有望突破 10 万美元。

图三：比特币 Stock-to-Flow 模型，来源 Bitcoin Magazine

不过需要注意的是，虚拟货币市场虽然有自身的牛熊周期，但是历史不是简单的重复，虽然每一轮减半周期之后的市场行情走势整体上体现出了一定的相似性，但是也需要其中的不同之处。

最值得关注的一点是，每一次市场周期中比特币的价格涨幅都会相较于前一次有所降低，这也意味着，虽然牛市可能会在半年后如期而至，但是上涨的幅度可能难以达到之前几次的程度。

图四：比特币减半后价格涨幅图，来源：

另外对于整个虚拟货币市场来说，比特币虽然占据主导地位，但是牛市是靠整个虚拟货币生态一同推动起来的，在这种大背景下，比特币的市场主导地位往往会有所下降，比如说上一轮牛市中 DeFi 的繁荣，以及上上轮牛市中智能合约和 ICO 的繁荣。

所以说，在新的一轮牛市中，行业中需要有新的推动力同比特币一起，将虚拟货币市场推到新的高度。

图五：比特币减半后市场主导地位变化图，来源：

从链上数据来看，历史上每一轮牛市都伴随着比特币从长期持币者向短期持币者的流动，目前这种迹象已经较为明显。

图六：比特币 HODL Waves 图，来源：Bitcoin Magazine

种种迹象表明，在 2024 年下半年到 2025 年，虚拟货币市场将迎来巨大的发展机会，正如 Richard Teng 所说，需要把目光放的更长远，从市场周期的角度看待市场的表现。

文：Auguste

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